余國良：今天很高興來到這里跟大家一起講一講，從家具行業的角度來說，大家都是專家，所以這方面我就不講了，還是講一些我熟悉的業務，環球投資在大的環境下投資的方向。

最近發生很多事情，金融風暴以后，從今年開始有很多方面我們要考慮，美國總統大選，從投資角度來說是最不利的，有幾方面，首先現在已經是5月，6月有一個重要的事情發生，美國政策方面，過去美國開始了量化寬松政策，去年已經有第一次，今年6月份會發生第二次，現在大家比較關心的問題，今年6月底之后量化寬松美國把印鈔票的計劃停止之后，對環球市場有什么特別的影響？最近有很多的報告做了數據分析，一開始印鈔票是對股市不利的，今年主要是美國停止了印鈔票，對于股市有什么影響呢？從簡單的圖表來看，這個結論是很簡單的，下半年投資環境不太好。實際上情況是不是這樣子呢？數據分析可能會有一些錯誤，下面我們再把時間拉長一點，從金融風暴開始，美國開始印鈔票，從這個圖可以看出來，是沒有因果關系的，長遠來看看環球的政策，要考慮很多的因素，有點特別要注意，雖然今年6月底停止印鈔票，但今年又是美國總統重新競選的開始，根據以前的經驗，美國總統競選前一年，也就是2011年是特別重要的一天，一般來說在競選前第一年他們都會把股市托起來，就算停止印鈔票，但是美國總統面臨大選對股市也是有影響的。

集中通脹的因素商品價格特別是油價高峰，油價前一段是120美元/桶，現在油價又下跌了，對環境經濟特別是對中國經濟有很大的影響。我以前做過石油化工的分析，過去這幾年另外一個最重要的影響因素不是供需關系，而是需求不斷上漲，主要的供應在石油輸出國，到底有多少存量大家不知道，所以從這個方面可以算出來，實際來說不是供需，油價上升和下降最重要的影響因素是投機性。在美國這方面合約或者國際性合約就是油期貨合約，投機性的需求對油的影響也是更大的因素。

最近發現油價有一個明顯的下降，從120元/桶跌到差不多100美元/桶，這里有兩個原因，商品指數是一個綜合性的指數，商品指數的下跌，包括油價的下跌很重要的原因是美元不是很強了，美金有一個很大幅的回調，一直在向下。為什么油價會不斷下跌呢？有一個特別的原因就是美國覺得120元/桶對他們影響是很大的，最好的方法就是把投資性需求遏制住，其中一個手段前一段時間美國開了一個按揭，這樣子大家投機性需求就被釋放了，這方面是政府的原因。

再說說通脹，其他國家特別是在新興市場都面臨著通脹，通脹和股市有關系嗎？我們看到紅色的線是新興市場通脹，當通脹越高的時候，總體來說股票市場是不好的。但是這里有兩個重要的問題，在2004年8月，通脹到了一個高點慢慢回落之后，整個股票市場大幅度上漲，在2004年下半年整個新興市場股票市場又是28%，今年股票通脹什么是見底，是6月、7月還是8月？這個都不確定。

2009年，H股漲了60%，主要原因是政府4萬億的投資，整個2010年H股沒有漲，現在到了2011年上半年H股漲了6.6%，從過去一兩年走勢來看，當有了政府進行投資對股市會產生正面的作用，2010年沒有什么事情發生，但整個2011年整個市場沒有漲的話，也整整在過去這一兩年整個市場都沒有漲。GDP經濟增長和企業盈利增長，經濟增長當中投資和消費在大部分，出口占一點點，也就是說按照現在的預期，出口這方面會比較低一點，在消費環節方面還是不錯的反映。第二行整體的實際增長，過去十年大概是10%左右，銷售和盈利增長是23%、25%，也就是說這里看到了一個簡單的推算，企業的整體增長大概就是經濟增長兩倍。

我們再看一下通貨膨脹周期和股票市場的表現，2004年的時候黃色的線是每月的通脹數據，藍色是市場的表現，什么時候故事回調，通脹有一個明顯的數據開始回落，我們看到在04年9月份，在5.3%-5.8%。再重復一下緊縮政策遏制通貨膨脹，有公開市場操作，加息管制，行政措施，加快人民幣升值。

再看一下外國基金會中國股市市場感興趣呢？這里有一個情況，外國人的基金涉足中國其中一個很重要的指標就是環球信息不同的指數比較，這個是外國基金經常參考的指標，摩根史丹利新興市場指數，除了中國以外，還有其他的國家像巴西、印度、俄羅斯等等，現在中國雖然還在不太好的時候，但相反從另外方向來說，中國在整個投資領域里面占的比重是最高的，是18%，比起巴西要多一些。

我們再看一個比較近的數據，在中國投資品當中，他們做的板塊選擇有一個參考，其中就有中國指數，是摩根史丹利做的，金融板塊還有地產、電信等這幾個板塊，在整個投資品中占66%以上，也就是說大家去買中國的股票到底哪幾個是最重要的，這四個是最重要的，這里面金融的板塊是包括地產的。

總結一下，對中國市場的展望，通貨膨脹率和市場表現：第二季度或第三季度見頂。

緊縮政策：第二階段>稍作正固：觀察階段。

市場情緒>回到基本面。重點行業：銀行、房地產、能源和電信。組合管理>更好的風險管理，更好的股權多元化，更好的回報。

下面給大家看一個簡單的模型，做一個簡單的分析，一個價值計算器，到底哪些因素影響總體股價，以A股市場來講，A股要回到3000點最重要的就是未來五年企業盈利增長。這個模式就是告訴大家，比如說現在這個公司再過兩三年，或者上市，股價會對哪些行業有影響，整體這個市場股價怎么樣，但是要看整體的影響，要是每年保持20%的增長，24%、28%的股價來發展。我就講到這里，謝謝大家。

主持人：謝謝余先生。我們也知道改革開放30多年來，中國已經也躍成為中國第一大家具生產廠商，但是隨著我們國家產業結構發生轉變，我們也會慢慢意識到，如果只是單純的依靠勞動密集型產業，而缺少科技型，科技含量，設計含量，要想長久占有出口市場是很難的，所以在我們今天這個論壇首先提出一個問題，就是如何從中國制造向中國創造轉變，這是一個很艱難的過程，我們知道會面臨很多的問題，設計水平的問題，成本的問題，整個世界經濟局勢的問題，人民幣匯率升值等等，但是就像30年前，我們從小到大，30年后從大到小，這是一個歷史的發展趨勢，恰好我們在座的這一代家具人站在這個時代風口浪尖上，如何面臨新的局面，也下來我要為大家請出就是中國家具協會會長朱長嶺先生、佛山市家具協會會長、佛山國際家具博覽會左鼐強先生，加入到這一輪談話當中，有請二位。