針對近期在銀行間市場上演的“錢荒”現象，中國人民銀行２４日對外表示，當前我國銀行體系流動性總體處于合理水平。央行提醒各金融機構要強化流動性管理，促進貨幣環境穩定。

發端于５月下旬，在銀行間市場持續近一個月的“錢荒”，吸引了各方的密切關注。分析人士認為，“錢荒”表象之下暴露出的是當前我國銀行體系資金空轉問題，背后折射出的是讓資金進入實體經濟的政策意圖。

央行按兵不動：“錢荒”的最后推手

６月２０日可能會成為許多銀行資金交易員在今后的職業生涯里經常要提到的一天。當天，隔夜回購利率一度飆升至３０％，上海銀行間同業拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）隔夜拆借利率暴漲５７８個基點，升至１３．４４％，創出年內高點。

“歷史上只有四個時間段的銀行間隔夜回購利率曾突破６％，但無論是上升的高度，還是持續時間的長度，都無法和這次相比。”中金公司首席經濟學家彭文生說。

經濟學家研究發現，與以往歷次銀行體系資金緊張所不同，本輪“錢荒”很難找出一個主因。事實上，這輪“錢荒”正是多重因素相互作用、效力疊加的結果，而最終的推力來自央行的“按兵不動”。

“這其中既有美聯儲量化寬松貨幣政策異動的外部原因，也有金融機構疏于流動性管理的內部因素；既有外管局、銀監會政策收緊和監管加強的偶發性因素，也有季末銀行考核時點來臨等周期性因素，可謂重重因素疊加所致。”交通銀行首席經濟學家連平（微博）在接受新華社記者采訪時表示。

如果說以上因素是金融機構事先可預知的，那么央行對流動性調控的新變化則讓不少金融機構始料未及，它成為將“錢荒”推至頂點的最后一股力量。

“都以為央行會通過逆回購甚至下調準備金率放松貨幣，因而在資金原本很緊張的情況下，一些銀行還在６月上旬進行了超規模信貸投放，結果導致頭寸的明顯減少，無疑加劇了 錢荒 現象。”連平說。

資金空轉：“錢荒”背后的金融異化

央行面對“錢荒”按兵不動的態度，最終指向的是銀行間市場盛行的“資金空轉”問題。

讓很多人想不明白的是，過去２０多天里出現的“錢荒”現象，居然是在全球貨幣供應量最多的國家里上演。事實上，中國的金融市場其實并不缺錢。央行的數據顯示，今年前５個月我國社會融資規模達９．１１萬億元，比上年同期多３．１２萬億元，廣義貨幣Ｍ２存量達１０４萬億元。

“在中國這樣一個儲蓄率如此高的國家，銀行居然缺錢，只能說這并不是總量上的 錢荒 。”在中央財經大學金融學教授郭田勇（微博）看來，中國的資金在總量上并不荒，“錢荒”是個結構性問題。

“之所以出現銀行缺錢現象，核心問題是越來越多的資金在空轉，并到了監管層不能容忍的程度。”金融專家趙慶明認為，今年以來，貸款投放量和社會融資規模都出現顯著增長，但是經濟反而不溫不火，體現出實體經濟明顯缺血的狀況。這表明相當數量的資金在金融機構間打轉，沒有進入實體經濟。

“確實存在著這樣一種情況：一些容易獲得銀行貸款的大企業，會將銀行資金轉向信托市場，以追求更高的回報，而信托資金在層層杠桿后又會大量進入到地方融資平臺和房地產市場。”在連平看來，這樣的結果造成了資金價格越來越高，制造業領域融資越來越困難。

“錢荒”現象的背后，折射的是金融的“異化”：原本是從金融業到制造業的信貸業務，在通過一系列加杠桿的金融運作后，變味為從金融業到金融業的資金業務；金融對實體經濟的支持，變成了“錢生錢”的虛擬游戲；在銀行體系到處蔓延的“錢荒”表象之下，是實體經濟不斷失血的恐慌。

救贖實體經濟：“錢荒”折射的政策意向

專家指出，在本輪“錢荒”中，央行沒出手救市，看似是一種消極行為，背后其實有著更為主動的戰略性選擇。

“從一定意義上講，這是政策的主動調控，而不是等到泡沫破裂后的被動調整，將有利于維護金融穩定，也有利于改變房地產和地方政府融資平臺占用太多資金，擠壓實體經濟的狀況。”中金公司首席經濟學家彭文生指出。

當前，我國經濟金融運行總體平穩，但仍面臨不少困難和挑戰；全球經濟有所好轉，但形勢依然錯綜復雜。隨著美國經濟的穩步回升，美聯儲量化寬松貨幣政策退出的腳步漸行漸近，全球經濟去杠桿化過程開始加速，此時我國央行頂住壓力“不放水”，傳遞出停止以貨幣擴張刺激經濟的信號，雖沒有邁出向金融機構救市的一步，但卻邁出了向實體經濟救贖的一步。

“在以去產能、去杠桿為主線的結構調整期，盲目擴張貨幣會使去產能進程中斷，市場主體在寬松的貨幣環境下缺乏去產能、去杠桿的動力。”國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松（微博）認為，近期金融市場的波動是金融市場結構調整的表現，重在促使金融資源流向實體經濟。

事實上，優化金融資源配置，讓金融更有力地支持實體經濟，正是當前中央所提倡的。國務院總理李克強近期三度提及要“激活貨幣信貸存量”，彰顯出停止擴張性政策、讓金融更好服務于實體經濟的意味。